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【北京股票开户】价值投资的本质与方法

2020-5-1 13:37/ 发布者: admin| 查看: 23/ 评论: 0

在现代企业制度下,资本家的核心职能是资本配置和公司治理。他们不直接干预或参与被投资企业的管理。资本家的存在价值主要体现在优化资本配置、改善公司治理、降低代理成本、通过与企业管理者的“分工合作”促进企业发展、共同创造企业价值和促进社会进步。

随着所有权和经营权的分离以及资本市场的发展,职业资本家应运而生。通过研究,我们将职业资本家分为以下几类:集团控股公司、风险资本类型、价值投资者和投机资本。

价值投资是格雷厄姆创立的一种投资理念和投资策略,由费希尔、巴菲特、彼得林奇等发扬光大。是巴菲特取得巨大成功的缩影。目前,它在资产管理领域处于领先地位,对促进资本市场发展和提高市场效率起到了非常积极的作用。就投资功能而言,价值投资者与前两类投资者没有太大区别。最大的区别在于,价值投资者专注于利用资本市场来配置他们的资本,资本本质上属于金融资本,而前两类投资者属于产业资本。价值投资者基本上不参与企业的经营管理,只致力于资本的配置(来源:股票知识网:)。

价值投资的本质本杰明格拉哈姆和大卫多德在1934年合著了《证券分析》(安全分析)。格雷厄姆在该书中系统阐述了价值投资的核心:用基本分析方法衡量上市公司的“内在价值”,并以此作为投资标准。格雷厄姆唯一担心的是,该公司的股价相对于其内在价值是否便宜。“我们的方法似乎太简单了,不可能是真的。没有对经济周期或大市场趋势的预测,也没有选择任何特定的企业或公司。我们不考虑行业差异,只是毫无歧视地使用股票的吸引力作为评估标准。”格雷厄姆强调,与内在价值相比,买价应该有足够的安全边际。就投资期限而言,格雷厄姆将每只股票的最大持有期限定为两年。两年内未达到50%利润目标的股票,到期后按市场价出售。

本杰明格拉哈姆是价值投资的创始人,奠定了价值投资方法论的基础。然而,正是沃伦巴菲特将价值投资发扬光大,并使其闻名于世。巴菲特继承了格雷厄姆价值投资战略的精髓,并吸收了费舍尔持有优秀成长型公司股票的长期战略。格雷厄姆的投资策略根本没有考虑公司的质量,这无疑是他投资策略的最大弱点。与格雷厄姆不同,费希尔强调要寻找“真正优秀的公司”,在未来几年里,这些公司的每股收益都有巨大的增长潜力。费舍尔在他的《怎样选择成长股》中写道:“找到真正优秀的公司,持有他们的股票,经受住市场的起伏,不为所动,远比低买高卖更有利可图。”费舍尔的投资策略只是弥补了格雷厄姆对公司质量考虑的不足。巴菲特完美地融合了格雷厄姆和费舍尔的投资策略,最终形成了自己的投资策略。巴菲特将他的投资策略描述为“85%格雷厄姆和15%费舍尔”巴菲特的投资策略吸收了格雷厄姆的内在价值原则、“市场先生”原则、安全边际原则、费希尔的竞争优势原则、集中投资原则和长期持有原则,构成了巴菲特价值投资策略的核心。

阐述价值投资的演变有助于我们真正把握价值投资的本质。我们认为价值投资的本质是在“市场先生”的帮助下,找到内在价值和市场之间的差异,进行内在价值和市场价格之间的套利。

价值投资者的特征通过对格雷厄姆、费舍尔、巴菲特等投资大师的研究,我们认为价值投资者具有以下共同特征:

这也是价值投资者和其他类型投资者的本质区别。价值投资者盈利的关键是利用股票市场价值与价格之间的偏差进行套利,因此价值评估是成功价值投资的基石。巴菲特对价值评估的解释是,“虽然内在价值模糊且难以区分,但它是评估投资和企业相对吸引力的唯一合理标准。内在价值的定义很简单。它是一个企业在它的余生中可以产生的现金流的贴现值。但是内在价值的计算并不那么简单。按照我们的定义,内在价值是一个估计值,而不是一个确切的值,它也是一个在利率变化或未来现金流预测被修正时必须改变的估计值。”因此,价值投资者的核心工作是对企业价值进行评估,关注估值假设在后期操作过程中是否得到验证,然后根据估值假设的变化调整估值结果。

以价值评估为核心的手机股票交易软件的下载特性决定了对历史稳定的成熟企业的偏好。企业的经营前景是影响价值投资者对企业价值评估的决定性因素,企业的长期发展前景会受到许多不确定因素的影响,因此很难判断企业的经营前景。然而,对于有着长期稳定运营历史的企业来说,时间证明他们比其他企业更有竞争力。这种竞争力保证了他们在未来的竞争中仍然处于优势地位,他们的经营前景值得期待,不确定性更小。资产重组和业务改善企业不太受价值投资者的欢迎。巴菲特跟踪了数百家业务改善企业,发现其中只有少数企业发生了根本性变化,大多数企业仍不值得投资。他在伯克希尔1980年的年度报告中写道:“我们的结论是,除了极少数例外情况,当一个以智慧和能力著称的经理加入一个经济特征不佳的企业时,企业的坏名声通常会保持不变,而经理的好名声则会被摧毁。”充分利用市场失灵进行价值和价格套利的投资者是市场效率理论的坚定反对者。他们认为市场价格经常偏离价值,在这种偏离之后,市场会表现出自我修正的趋势。格雷厄姆将影响证券价格波动的因素比作“市场先生”。市场先生是一个容易情绪波动的人。他会根据各种不可预测的情绪来报价,然后进入股票市场,使价格落在他愿意成交的价格上。价值投资者视“市场先生”为朋友。他们认为,“市场先生”的情绪越狂躁,对他们越有利。他们将价值投资的成功归因于价格波动带来的投资机会。价值投资者利用市场失灵在客观上提高了市场效率,优化了资源配置。


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