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【股票信息网】买入期权交易的风险管理

2020-5-1 13:19/ 发布者: admin| 查看: 32/ 评论: 0

应制定合理的控制方案,避免时间价值贬值的危害

风险原因

随着到期日的临近,期权的时间价值加速下降,特别是对于虚拟期权,到期日越近,通过平仓或行权获利的可能性越低。即使持有的成熟期权是实物期权,其实际价值也需要高于损失的时间价值才能获利。从期权价格分析,深价值期权的溢价很低,这往往吸引投资者购买,以获得更丰厚的回报。事实上,深度虚拟期权的获利概率很低,未来失去权利的可能性很高。这是一种赚钱可能性很小的投资策略。购买大量深度价值期权并计划利用高杠杆效应获取高额利润的投资者应特别注意风险管理。

例如,一个投资者购买了大豆粉1805期货的看涨期权,行权价为3150元/吨,5月到期,盈亏平衡点为3158.5元/吨。从看涨期权到期权到期期间,如果豆粕期货1805合约价格迅速上涨,期权合约价格也会相应上涨,套期保值清算将获得利润。如果豆粕期货合约1805的价格保持不变或两周后下跌50元/吨,期权价格肯定会下跌,投资者是否应该以当前价格平仓?或者你想继续持有它,希望基础资产的价格在剩下的时间里上涨,然后获利?

事实上,这种投资是一把双刃剑。如果及时平仓,损失将是确定的。如果我们等待,而基础资产的价格没有足够的上涨,我们仍然会遭受损失。如果投资者继续持有期权一周或更长时间,基础资产价格也可能在剩余时间内朝着有利的方向移动。然而,随着到期日的临近,期权的时间价值将很快消失,这抵消了基础资产价格上涨带来的收益。尽管接近盈利,但一旦市场形势逆转,期权的价值将很快蒸发,最终导致亏损。

无论是看涨期权还是看跌期权,投资者都希望通过标的物价格的大幅波动获得投资回报。然而,标的价格是否会大幅波动以及何时大幅波动还不得而知,这意味着期权购买者必须忍受一段时间的痛苦,并等待标的价格大幅波动以获得一定的投资回报。对大多数新投资者来说,这种痛苦可能算不了什么,但他们没有意识到,尽管看涨期权的损失是有限的,但发生损失的交易数量可能是无限的,这就是所谓的有限损失幻觉。事实上,无数有限的损失加起来就是巨大的损失。因此,看涨期权需要风险管理。

在下单之前,投资者需要制定一个完整的交易计划。没有一个好的交易计划,买入看涨或看跌期权会给投资者带来巨大的心理压力和损失,这是许多人无法承受的。当然,这并不是说我们必须坚决避免购买期权,而是说在购买期权后,我们应该制定合理的风险控制计划,以避免时间价值贬值的损失。

以看涨期权为例,我们将介绍一些看涨期权的风险管理方法。

价格下跌和损失的风险管理

一般来说,看涨期权的风险管理分为下跌损失管理和上升利润管理。

看涨期权的买方认为标的物的价格在未来更有可能上涨,希望通过看涨期权合同获得收益。然而,标的物的价格变化是不确定的。一旦标的资产价格下跌并导致看涨期权损失,大多数投资者将选择继续持有。无论如何,最大的损失是总保费。然而,投资者并没有意识到,在头寸已经损失的情况下,除非价格在后期大幅上涨,否则他们最终会亏损。这种方法类似于赌博。除非有潜在的有利因素支持,否则不推荐这种投资策略和风力控制方法。

我们认为,当市场朝着不利于持仓的方向移动时,投资策略可以改变,以增加获胜的可能性。购买看涨期权的投资者可以通过将单个期权的多头头寸转换成纵向价差组合,在保持投资成本不变的同时降低盈亏平衡点,从而提高获胜概率。下面是一个购买糖看涨期权的例子来说明这种调整方法。

一位投资者认为,糖期货1805合约在5800元/吨左右有很强的支撑力,未来更有可能涨到6200元/吨,但他不想承担下跌的风险,所以他决定买入期权进行操作。它以28元/吨的价格购买了R805C6100合同。这一策略的平衡点是6128元/吨。最大或有风险是28元/吨,最大或有利润是无限的。假设一个月后,糖期货合约1805跌至5750元/吨(买入期权时,805的价格为5850元/吨),期权的溢价为21元/吨,损失7元/吨。

为了转换成纵向价差组合,卖出两个805C6200合约,同时买入一个805C6000合约,支付2元/吨的溢价(60元的溢价通过卖出两个期权和买入一个期权来支付)。考虑到期权的初始多头头寸,构建投资组合的成本是支付8.5元/吨的溢价。此时,投资组合的净头寸变为卖空一份SR805C6200合同和购买一份SR805C6050合同,这构成了垂直价差投资组合。溢价8.5元/吨(共340元,四种期权合约)变更为6058.5元/吨,比6128元/吨低69.5元/吨,但最高收益限制在141.5元/吨。

对比调整前后的风险指标,可以看出调整后,在总造价略有增加的情况下,调整后组合头寸的盈亏平衡点急剧下降,但代价是最大收益有限。当然,在浮动亏损的情况下,避免亏损比盈利更重要。这种调整方法可以循环使用,即在调整完成后,如果价格继续下跌,投资者仍然可以对期权的多头头寸进行同样的操作,降低盈亏平衡点,增加获利的可能性。

价格上涨的利润风险管理

在基础资产价格上涨使看涨期权有利可图后,投资者经常陷入两难境地:要么关闭头寸以获取利润,要么继续持有头寸以期望更多利润。在选择继续持有头寸的同时,选择从平仓头寸中撤出利润将错失获得更多利润的机会。尽管获得更多利润的可能性得以保留,但一旦价格下跌或上涨不足,最初的利润就会消失。此外,还有另外两种调整方法可以在避免损失和赚取更多利润之间找到平衡。

例如,当糖期货1805合约的当前价格在5850元/吨左右时,购买该合约并支付28元/吨的溢价。盈亏平衡点是6128元/吨。假设一个月后,糖期货合约1805升至6000元/吨以上,期权价格升至94元/吨,浮动收益为66元/吨。投资者预计糖期货合约1805的价格将升至每吨6200元左右,这更有可能继续持有头寸。然而,价格变化是不可预测的,利润风险管理也非常重要。

此时,投资者可以采用以下调整方法:

一是平仓并获取利润。在本例中,选择平仓可以获得66元/吨的利润。这种方法的优点是简单方便。虽然它不能赚取更多的利润,但它也避免了损失。即使持有期到期,1805年的糖期货合约价格上升到6200元/吨左右,时间价值完全消失,内在价值为100元/吨,利润只比现在多6元/吨,风险也更大。因此,利润理解也是一个不错的选择。

第二是继续持有,期待更多的利润。在66元/吨的浮动盈余后,公司选择保留它,从而有机会获得更多利润。然而,此时存在一定的风险。一旦标的价格大幅下跌,浮动利润可能消失,甚至导致浮动亏损。如果心理素质不好,可能会赔钱离开市场

第三是向上移动仓库。从平仓中提取利润,用部分利润购买虚拟看涨期权,即先平仓赚取66元/吨的利润,然后购买5月份到期的执行价格为6300元/吨的白糖看涨期权,并支付56元/吨的溢价。万一价格急剧上涨,你还可以赚取额外的利润。即使价格没有上涨甚至下跌,新期权头寸的价值也会降至0,但至少10元/吨的利润被锁定。

第四是如何从投机转向套利。出售价格更高的虚拟期权,形成垂直价差策略,锁定部分利润。这种方法是指在期权多头获得一定的浮动利润(本例中为66元/吨)以获得75元/吨的溢价后,卖空执行价格为6200元/吨的白糖看涨期权。这构成了一种垂直传播策略。两个期权的价值都降到了0,但他们仍然获得了47元/吨的利润(75元/吨的收入,28元/吨的付款)。一旦价格升至6200元/吨,利润可增加81元/吨(完全行使期权100元/吨,加上47元/吨的溢价,相比之下为66元/吨)。即使期权的基础价格下降,期权降到零的可能性也极小,所以利润应该高于47元/吨。

显然,提升头寸或建立套利组合有效地限制了损失,同时保留了进一步赚取更多利润的可能性。在任何情况下,将长期期权头寸转换成套利组合都不是最糟糕的策略。这主要是因为短期期权头寸会带来时间价值,而时间价值的获得与价格的涨跌无关。

当然,每个投资者的知识结构不同,他的风险承受能力也不同,所以他会选择不同的调整方法。讨论了看涨期权的上述两种风险管理方法。两种方法都有优点和缺点。这要求投资者在实际交易中根据自己的交易理念和特定的市场条件做出决策。然而,无论选择哪种调整方法,前提都是控制风险。


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